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明日最具爆发力六大黑马



宇悦医疗(单一股票数据操作策略股票诊断)

玉悦医疗:盈利能力相对稳定,临床业务表现良好

类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究人员:刘伟,朱国光日期:2019-09-16

业绩摘要:公司2019年上半年实现营业收入25亿元,同比增长12.5%;实现净利润5.3亿元,同比增长13.5%;实现净利润5.1亿元,同比增长14.4%。

业绩略低于预期,净利率水平稳定。上半年,公司净收入和返乡净利润分别增长了12.5%和13.5%,总体表现略低于预期。单季度第二季度收入为人民币12亿元,同比增长10.1%,低于一季度的15.3%增速。这主要是由于渠道去库存的影响。预计下半年增长的可能性将会增加。从费用上看,上半年销售费用和管理费用分别为2.3亿元和1.2元,分别增长21.5%和28.4%。销售费用的增加主要是由于公司继续加大营销力度。大量员工培训,办公设备和软件升级方面的投资。在盈利能力方面,尽管手续费方面的表现不佳,但由于整体毛利率的提高,毛利率为20.4%,比去年同期略高。

家庭医疗增长稳定,呼吸供氧状况不佳。在今年上半年,该公司的OTC终端线预计将增长近5%。电子商务有望增长近20%。其中,离线受到渠道去库存的影响。由于去年基数较高,预计下半年电子商务将增长。 1)家庭医疗收入10.1亿元,同比增长24.5%。预计血糖试纸将增长约40%,电子血压计将增长约25%,2)呼吸供氧供应收入7.3亿元,同比下降6.6%。其中,制氧机预计将下降近10%,这主要是由于去库存。呼吸机预计将增长近10%,这主要是由于内部调整所致。预计下半年收入增长率将显着回升。

临床业务表现稳定,并且恢复了增长。上半年,公司临床业务收入为5.9亿元,同比增长19.9%,整体表现相对稳定。另外,苏州市医务室主任收入1.6亿元,同比增长30.4%。中油药业实现收入2.7亿元,同比增长17.5%,实现净利润7亿元,同比增长61.7%。上海医疗器械集团上半年通过产能技术改造实现收入3.3亿元,同比增长18.9%,其中第一手预计收入将增长约30%。

收益预测和投资建议。预计2019-2021年归属母公司净利润分别为8.6亿元,1.03亿元和12.4亿元,对应估值分别为27倍,22倍和18倍。考虑到该公司是家用医疗设备领域的绝对领导者,它会继续受益于老龄化并维持“买入”评级。

风险提示:核心产品的销售已大幅下降,无论临床业务整合与否均未达到预期。

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